2019年9月26日，科创板申报企业泰坦科技接受上交所上市委审议。当日晚间，通过上交所官网发布《科创板上市委2019年第25次审议会议结果公告》显示，泰坦科技未能通过上市委的审议，最终“折戟”科创板，成了继国科环宇之后第二家上会被否的企业。
根据公开资料显示，上海泰坦科技股份有限公司（公司简称：泰坦科技）是一家为生物医药、新材料、新能源、化工化学、精细化工、食品日化、分析检测等领域的实验室提供全方位综合服务的科学服务提供商。公司曾于2015年登陆新三板挂牌，2019年转战科创板。
（图片来源于网络）
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对于泰坦科技上会被否的结果，我们并不意外。早在我们此前的报道《“搞笑帝”泰坦科技IPO上会在即，被上交所责令“端正态度”》中，就曾对这家公司的核心技术以及业务模式提出了质疑，认为其科技属性只不过是通过“过度包装”出来的，本身并不符合科创板的上市条件。而上交所上市委也用审核结果可能也传达了一个重要信息：想通过“包装术”上市？门都没有！
从泰坦科技被否，细数企业“包装术”三大特点
2019年9月26日晚间，科创板上市委2019年第25次审议会议结果公告显示，不同意泰坦科技发行上市（首发）申请。
科创板上市委员会审议认为，泰坦科技未能准确披露业务模式和业务实质，未能准确披露其核心技术及其先进性和主要依靠核心技术开展生产经营的情况，公司此次发行上市申请文件信息披露不符合《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》以及《上交所科创板股票发行上市审核规则》相关规定。结合科创板上市委员会审议意见，上交所决定对泰坦科技在科创板上市申请予以终止审核。
同日晚间，上交所科创板官网发布了《关于终止对上海泰坦科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定》。据该公告披露，泰坦科技被否主要由于两大方面，一是对业务模式和业务实质的披露含糊不清，二是公司核心技术的先进性以及主要依靠核心技术开展的生产经营存在诸多疑点。
先来看第一点，泰坦科技在招股书中将自己定位为“基于自主核心产品的专业技术集成服务商”，并表示主营业务为“以核心产品技术为基础，开发出具有市场竞争力的产品，并为创新研发、生产质控实验室提供科学服务一站式技术集成解决方案”。看到这里，很多投资人一定是“一头雾水”。没错，这就是公司“包装术”的第一个特点，把简单的东西说复杂，就是为了使你看不懂。对此，上交所表示公司未能清晰披露“专业技术集成”的内涵、与通常理解的“技术集成”的差别以及是否属于一站式网络销售的一种方式。换句话说，上交所也很疑惑，说得如此“高大上”的“技术集成”不就是“网上开店”吗？
再来看第二点，泰坦科技在招股书中披露自身的核心技术包括技术集成服务类核心技术与生产类核心技术，并表示“其核心技术并不对应单一具体产品，更多的体现在为客户提供针对性强的技术集成产品和服务方面”。这就是公司“包装术”的第二个特点，模糊概念混淆视听。如此描述无异于“你问我核心技术在哪儿？不好意思，我也说不出来在哪儿，但我觉得我方方面面都是核心技术。”
然而公司的“把戏”却被上交所上市委看穿。据上交所公告披露，公司的技术集成服务类核心技术与一般互联网企业和物流企业相比并不具有明显的竞争优势，而生产类核心技术也未能充分披露其在产品服务中的具体应用，且未清晰披露相关技术在境内外同行业发展水平中所处位置及核心技术先进性的具体表征和创新性。
尽管公司的“包装术”看似“完美”，活活把一家“网上销售”类的企业包装成了一家“高大上”的科技企业。然而语言可以修饰包装，数据却不会骗人，这也是“包装术”的第三个特点：招股书描述与对应的财务数据存在明显不符。在泰坦科技的招股书中，公司表示主营业务中“第三方品牌产品中特种化学品销售”为公司的核心技术，并将其收入计入了与核心技术相关的产品和服务收入。然而，财务数据显示该业务的毛利率在报告期呢内仅有10.72%、13.09%和11.74%，不仅大幅低于同行业水平，同时也大幅低于公司其他业务的毛利率水平。如此之低的毛利率，技术先进性又从何而来？
上一家靠“包装术”的企业，早已主动撤回材料
其实“泰坦科技”并不是第一家使用“包装术”申报科创板的企业，早在此前还有一家公司也采用了同样的方法，只不过未能扛住上交所的“灵魂拷问”，最终撤回材料，早早结束了科创板之旅。
这家公司就是北京木瓜移动科技股份有限公司（公司简称：木瓜移动）。根据公公司招股书显示，木瓜移动是一家专注于大数据技术研发的科技型公司, 营业务是利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为广大国内企业提供海外营销服务,为中国数以万计的开发者、新经济企业和媒体提供低成本、便捷、快速、精准的出海业务拓展和宣传服务。
如此“高大上”的行业定位着实有些令人摸不着头脑，然而事实上，公司其实就是一家通过“包装”的广告公司！对比泰坦科技，一家是贸易公司，包装成了技术集成企业，一家是广告公司，包装成了所谓的大数据企业，两者的手法可谓是如出一辙。
据了解，木瓜移动2019年3与29日申报材料被上交所受理。据招股书披露，2018年木瓜移动的研发成本只占营业收入的0.71%，且中国境内没有任何一项发明专利，如此“刺眼”的硬伤，公司竟然将自己包装成一家科技企业，不得不佩服木瓜移动的勇气，以及招股书执笔人深厚的语言功底。
随后上交所对其行业定位以及科技含量进行了多次问询，最终公司终究扛不住上交所的“灵魂拷问”，最终于2019年7月8日上会前夕主动撤回了材料，尽管成为了科创板设立以来第一家被终止审核的企业，但也避免了上会被否的尴尬。
两公司被否，反映“含科量”与“信披”缺一不可
从2019年9月5日北京国科环宇科技股份有限公司（公司简称：国科环宇）上会被否，打破了上交所审核会议百分百的过会率，再到9月26日泰坦科技“梦碎”科创板。短短一个月内，接连两家科创板拟上市企业上会被否，也反映出未来科创板审议会议行使否决权将成为常态，这对于科创板长期建设以及上市企业的质量把关无疑都是一大利好。
根据公开资料显示，国科环宇是一家航天关键电子系统解决方案提供商，是我国载人航天、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等国家重大科技专项关键电子系统的供应商。公司表示主要产品是定制化生产，需要针对客户需求进行大量的研究开发工作。2019年9月5日国科环宇上会被否，打破了申报企业100%过会率的记录。
对比两家被否以及诸多主动撤回材料的企业，我们发现“科技含量”以及“信披合规”依然是目前审核的重点，“科技含量”是设立科创板的核心，其重要性自然不必多说。而信披的真实合规是科创板注册制的根本，两家被否的企业也都是在这个方面栽了跟头。
从上交所官网披露的两家被否企业审核结果公告来看，公告中出现的最多字眼就是“未能充分披露”，例如在国科环宇审核公告中披露：“发行人未能充分披露重大专项承研业务模式，对关联方的披露存在遗漏，未充分披露投资者对发行人作出价值判断和投资决策所必须的信息”；“发行人的业务开展对关联方存在较大依赖，但发行人未能充分披露上述关联交易定价的公允性。”
又比如在泰坦科技审核公告中披露：“发行人未充分披露专业技术集成在经营成果中的体现”；“招股说明书未充分披露发行人所列举的生产类核心技术和技术集成服务类核心技术在发行人主要产品和服务中的具体应用，且未清晰披露相关技术在境内外同行业发展水平中所处位置及核心技术先进性的具体表征和创新性。”
如此看来，科创板非常注重企业的信披真实性与充分性，对于问询的问题要求企业详尽全面的进行答复。被否企业泰坦科技曾在问询回复中“避而不答”、“答非所问”，被上交所责令“端正态度，严肃认真地对待科创板首发申请工作”。这也给目前正在排队以及拟申报科创板的企业提了个醒，要想在科创板成功上市，既要保证有高科技含量的核心竞争力，又要认真对待问询回复与信披披露工作。“包装术”逃不过上市委的法眼，信披不合规也注定难逃被否的命运。